1、 債市要聞速覽：

      21世紀經(jīng)濟報道，近期國家發(fā)改委向地方下發(fā)通知，要求做好2022年地方專項債項目前期工作。投向方面，通知提出，各級發(fā)展改革部門要按照國務(wù)院確定的交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程等專項債券投向領(lǐng)域，不安排用于租賃住房建設(shè)以外的土地儲備，不安排一般房地產(chǎn)項目、不安排產(chǎn)業(yè)項目，不安排樓堂管所項目。

2、 利率走勢分析

      2021年07月15日至2021年07月21日期間，5年期AAA級、AA級公司債到期收益率均呈下降趨勢。2021年07月21日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較2021年07月16日下降0.77bp至3.3856%、下降5.64bp至3.6121%、下降4.01bp至4.2431%。

3、 機構(gòu)看債市

        天風(fēng)固收：利率下行，信用債市場表現(xiàn)如何？

       從二級市場表現(xiàn)來看：6月以來受資金面波動影響利率先上后下，中下旬以來整體收益率呈現(xiàn)下行趨勢，尤其在降準之后信用債收益率及利差亦跟隨進一步壓縮，以 3YAAA 和 3YAA+為例，當(dāng)前其信用利差分別達到14.5%、4.3%歷史低位。①從結(jié)構(gòu)上看，在資金面寬松的帶動下，AAA及AA+等中高等級3Y/1Y期限利差有所壓縮，而涉及5Y的期限利差并未有明顯變化；②從等級利差來看：受制于政策邊際收縮以及信用風(fēng)險的壓制，短久期中等級的等級利差有所壓縮（1YAA/AA+），市場在一定程度上選擇有所下沉，但對應(yīng)3Y的該等級利差并未見收縮，降準后亦保持該趨勢；③從品種利差來看，非公開品種利差自6月中旬以來開始回調(diào)走擴，中高等級可續(xù)期債券利差也有所回調(diào)。雖然信用分層仍在，但是主流品種隨著近期無風(fēng)險利率下行，利差進一步壓縮至歷史低位。

       后市關(guān)鍵還是關(guān)注以下兩個維度：一方面是流動性問題，另一方面則是信用風(fēng)險：經(jīng)濟維持在潛在產(chǎn)出附近的大前提下，MLF利率并未調(diào)降，政策利率不動的情況下資金利率中樞難有明顯回落，故而我們認為利率仍處于區(qū)間震蕩的狀態(tài)?？紤]到信用債總體收益率還是跟隨利率方向，以及信用利差主要體現(xiàn)為流動性溢價，那么如果總體利率下限仍在，對于信用市場的溢價空間就不會太大。至于風(fēng)險問題，我們傾向于認為下半年整體信用風(fēng)險仍然可控，當(dāng)然各地維穩(wěn)的力度和有效性還需結(jié)合具體地區(qū)和主體具體分析。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，綜合考慮流動性以及信用狀態(tài)，預(yù)計未來高等級短久期信用利差難以進一步壓縮，或?qū)⑻幱诘臀慌腔病?/span>

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